Economía estadounidense: la Fed gana tiempo, pero no seguridad

WASHINGTON, 14 de agosto de 2026 – Los últimos datos de inflación de Estados Unidos dan cierto margen a la Reserva Federal antes de su próxima decisión sobre los tipos de interés. Tanto los precios al consumidor como los precios al productor evolucionaron en julio de forma más favorable de lo que se temía hace apenas unos meses. Al mismo tiempo, el mercado laboral estadounidense pierde dinamismo. Para el banco central, esta combinación aconseja, por el momento, mantener sin cambios el tipo de interés de referencia en septiembre. Pero no cabe hablar de un retorno a la estabilidad de precios.

El panorama de la política económica se complica además por dos factores que quedan en gran medida fuera del control directo de la Fed: la política arancelaria todavía agresiva del Gobierno del presidente Donald Trump y los elevados precios de la energía como consecuencia de los conflictos en Oriente Próximo. Al mismo tiempo, continúa el auge de la inversión en torno a la inteligencia artificial, que genera nueva demanda de energía, centros de datos, servicios de construcción y trabajadores cualificados.

La economía estadounidense se encuentra así en una situación inusual. La inflación disminuye, pero sigue por encima del objetivo de la Reserva Federal. El mercado laboral se debilita sin haber entrado hasta ahora en una desaceleración pronunciada. Al mismo tiempo, el mercado bursátil se sitúa en niveles récord. Y mientras la Fed intenta adaptar su política monetaria a estas señales contradictorias, la Casa Blanca continúa con la reordenación de su política comercial.

Los precios al consumidor suben solo ligeramente en julio

El principal alivio de esta semana llegó de la Oficina de Estadísticas Laborales. El índice de precios al consumidor aumentó en julio apenas un 0,1 % respecto al mes anterior. En junio, los precios habían caído un 0,4 %. En comparación con el mismo mes del año anterior, la tasa de inflación fue del 3,4 % en julio.

La inflación se mantiene así claramente por encima del nivel compatible con el objetivo del dos por ciento de la Reserva Federal. No obstante, la evolución fue más moderada que en primavera, cuando las perturbaciones energéticas y comerciales habían intensificado el temor a una nueva oleada inflacionaria.

La evolución de los precios de la gasolina fue especialmente importante. En julio bajaron un 2,9 %, después de haber caído ya un 9,7 % en junio. Los alimentos se encarecieron apenas un 0,1 %. Los precios de los alimentos en el comercio minorista incluso disminuyeron ligeramente. Los costes de la vivienda aumentaron un 0,1 % y, según la Oficina de Estadísticas Laborales, fueron responsables de alrededor de dos tercios del incremento mensual total del índice de precios al consumidor.

La inflación subyacente también mostró una evolución comparativamente moderada. El índice que excluye los componentes volátiles de alimentos y energía aumentó un 0,2 % respecto a junio y un 2,5 % respecto al año anterior.

Se trata de una señal importante para la Reserva Federal. Hace tan solo unas semanas existía el riesgo de que el aumento de los precios de la energía y los nuevos aranceles volvieran a repercutir de forma más amplia en los bienes y servicios. Hasta ahora, ese efecto se ha mantenido limitado, al menos en los datos de precios al consumidor.

Scott Anderson, economista jefe para Estados Unidos de BMO Capital Markets, declaró a Reuters que el informe probablemente reduciría aún más la preocupación de la Fed por una espiral inflacionaria impulsada por la energía. Al mismo tiempo, advirtió contra sacar conclusiones de gran alcance a partir de un único informe mensual. El banco central necesitaba más indicios de que, en particular, la inflación de los servicios disminuía de forma sostenida.

Los precios al productor también ofrecen una señal de alivio

Un día después de los datos de precios al consumidor llegó una segunda publicación favorable para la Fed. El índice de precios al productor para la demanda final se mantuvo sin cambios en julio respecto al mes anterior. En junio había caído un 0,1 %, según los datos revisados. Los economistas consultados por Reuters esperaban para julio un aumento del 0,2 %.

Sin embargo, tras la cifra general se ocultan diferencias considerables. Los precios de los bienes cayeron un 0,7 %, mientras que los servicios se encarecieron un 0,2 %. En comparación interanual, los precios al productor seguían siendo un 4,7 % más altos. En junio, la tasa había sido del 5,5 %.

Por tanto, la presión sobre los precios en las empresas se debilita, pero sigue siendo elevada. A ello se añade un problema estadístico: una gran parte de los datos se recopila al comienzo de cada mes. Por ese motivo, es probable que el fuerte aumento de los precios del petróleo a finales de julio aún no esté plenamente reflejado en las cifras.

Este punto es decisivo para la política monetaria. Un alivio temporal debido a la bajada de los precios de la energía puede revertirse rápidamente si vuelven a encarecerse el crudo, el transporte y otros insumos. Las empresas deben decidir entonces qué parte del aumento de sus costes absorben mediante sus márgenes y qué parte trasladan a sus clientes.

Es precisamente aquí donde se solapan la política monetaria y la política comercial. Los aranceles encarecen directamente determinados productos intermedios importados. Que de ello se deriven precios al consumidor permanentemente más altos depende, entre otros factores, de los tipos de cambio, las cadenas de suministro, los márgenes de beneficio y la fortaleza de la demanda.

El mercado laboral envía una señal de advertencia

Al mismo tiempo, la Fed debe prestar atención al otro componente de su doble mandato legal: el máximo empleo.

El informe del mercado laboral de julio fue considerablemente más débil de lo esperado. El empleo no agrícola disminuyó en 23.000 puestos. La tasa de desempleo se situó en el 4,1 %. Según la Oficina de Estadísticas Laborales, se perdieron empleos especialmente en el sector educativo de las administraciones locales y en el comercio minorista, mientras que la sanidad siguió creando puestos de trabajo.

Un único dato mensual negativo todavía no significa que haya una recesión. Sin embargo, modifica la evaluación de riesgos de la política monetaria. Una subida de tipos que, con un mercado laboral sólido, serviría sobre todo para combatir la inflación podría ocasionar mayores costes económicos si el empleo se debilita.

Por tanto, la Fed se encuentra entre dos riesgos. Si espera demasiado y la inflación resulta persistente, unas tasas de aumento de los precios más elevadas podrían arraigarse en las expectativas de empresas y consumidores. Si, por el contrario, endurece demasiado la política monetaria, podría someter a una carga adicional a un mercado laboral que ya se está debilitando.

Es probable que esta disyuntiva determine la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de los días 15 y 16 de septiembre.

Barkin: aún no está claro si serán necesarias nuevas subidas de tipos

El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, resumió el dilema el jueves durante un discurso ante la Cámara de Comercio de Greenville, Carolina del Sur. La cuestión no era si la inflación volvería al objetivo del dos por ciento. El FOMC había dejado claro que estaba decidido a lograrlo. Lo que seguía abierto era, más bien, el camino por el que se alcanzaría ese objetivo: mediante nuevas subidas de tipos o mediante un descenso de la presión inflacionaria que ya estaba en curso.

Barkin señaló expresamente varios factores extraordinarios que habían contribuido a la inflación actualmente elevada. Entre ellos figuran unos aranceles y unos precios del petróleo más altos, así como la fuerte demanda de materiales y mano de obra para ampliar la infraestructura relacionada con la inteligencia artificial. Una parte considerable de la presión inflacionaria actual se debía a perturbaciones que podrían desaparecer, argumentó.

Al mismo tiempo, Barkin advirtió de la posibilidad contraria: la inflación podría estar más arraigada en la economía de lo que se supone. Los problemas de las cadenas de suministro podrían persistir, el auge de la inversión en IA podría durar más y las expectativas de inflación de empresas y consumidores podrían desplazarse al alza.

La Fed había mantenido en julio el intervalo objetivo de su tipo de interés de referencia entre el 3,50 % y el 3,75 %. Tras los últimos datos de inflación y empleo, la mayoría de los inversores tampoco espera cambios en septiembre. Sin embargo, según Reuters, los participantes del mercado siguen contemplando la posibilidad de una subida de tipos en octubre o diciembre.

De este modo, el debate ha cambiado radicalmente respecto a fases anteriores del ciclo de bajadas de tipos. La pregunta decisiva en estos momentos no es con qué rapidez puede la Fed relajar su política monetaria, sino si debe volver a endurecerla para devolver la inflación de forma duradera al dos por ciento.

Trump mantiene los aranceles como instrumento de política económica

Mientras la Fed intenta contener la presión inflacionaria, el Gobierno de Trump continúa con su política arancelaria. El jueves, el presidente anunció nuevos gravámenes sobre los drones y los componentes de drones importados.

A determinados drones de mayor tamaño o considerados especialmente sensibles desde el punto de vista de la seguridad se les aplicará un arancel del 100 %. Los drones más pequeños estarán sujetos a un gravamen del 25 %. Según la Casa Blanca, se aplicará un arancel del 15 % a los drones y componentes procedentes de la Unión Europea, Japón, Liechtenstein, Corea del Sur, Suiza y Taiwán. Para las importaciones del Reino Unido está previsto un arancel del diez por ciento. En principio, los nuevos gravámenes entrarán en vigor 21 días después de la firma de la proclamación. Para determinados componentes se aplicarán periodos transitorios más largos.

Trump justifica la medida por motivos de seguridad nacional y por la excesiva dependencia de Estados Unidos respecto a productores extranjeros. Tras una investigación, el secretario de Comercio, Howard Lutnick, había llegado a la conclusión de que la penetración de las importaciones procedentes de proveedores extranjeros era considerable y de que Estados Unidos dependía demasiado de fuentes extranjeras para los drones y sus componentes, declaró el presidente.

La medida muestra cómo el Gobierno vincula ahora la política comercial con la política industrial y de seguridad. Los aranceles ya no sirven únicamente para reducir los déficits comerciales o aumentar la presión negociadora frente a otros Estados. También pretenden fomentar de forma específica la capacidad productiva dentro de Estados Unidos y reducir las dependencias en tecnologías estratégicas.

Los drones son un ejemplo especialmente claro de ello. Estos sistemas desempeñan un papel creciente tanto en la economía civil como para las fuerzas armadas y los organismos de seguridad. Al mismo tiempo, la cadena de suministro internacional está muy fragmentada.

Sin embargo, desde el punto de vista económico persiste la misma pregunta que con otros aranceles a la importación: ¿quién asume los costes? Inicialmente, el importador paga el arancel al Estado estadounidense. Que estos costes recaigan después, y en qué medida, sobre los fabricantes extranjeros, los importadores estadounidenses o los clientes finales depende de las condiciones de cada mercado.

Para la Fed, cada nueva ronda arancelaria supone, por tanto, un riesgo inflacionario adicional.

Los tribunales limitan la política comercial de Trump, pero no por completo

Paralelamente al debate económico se desarrolla una disputa jurídica sobre hasta dónde puede llegar el presidente en materia de política comercial sin la aprobación del Congreso.

El jueves, Trump logró un éxito en este asunto. El U.S. Court of International Trade confirmó su facultad para poner fin anticipadamente a la denominada exención de minimis para determinadas importaciones de bajo valor procedentes de China, México y Canadá. Esta exención había permitido importar a Estados Unidos, bajo determinadas condiciones y sin pagar aranceles, mercancías por un valor inferior a 800 dólares.

Trump calificó la decisión de «gran victoria» y describió la exención como una importante laguna para quienes querían eludir los aranceles.

Sin embargo, la decisión no supone una carta blanca general para la política arancelaria del presidente. En febrero, el Tribunal Supremo había anulado una gran parte de los aranceles de amplio alcance que Trump había impuesto invocando la International Emergency Economic Powers Act. En opinión del máximo tribunal, esta ley no permite al presidente establecer por sí solo nuevos aranceles de carácter general contra socios comerciales. El caso actual, por el contrario, se refería a la supresión de un privilegio ya existente en la legislación comercial.

La distinción es muy importante para el futuro de la política comercial. Desde entonces, Trump ha recurrido a otros fundamentos jurídicos para imponer aranceles a una parte muy amplia de las importaciones estadounidenses. Estas medidas también han sido impugnadas ante los tribunales.

Para las empresas, esto supone una forma adicional de incertidumbre económica. No solo deben calcular la cuantía de un arancel, sino también si seguirá vigente y qué fundamento jurídico utilizará el Gobierno para posibles medidas sustitutivas.

La independencia de la Fed sigue siendo un campo de conflicto político

A las incertidumbres de la política económica se suma el conflicto persistente entre la Casa Blanca y sectores de la Reserva Federal.

Trump ha reanudado su intento de destituir a la gobernadora de la Fed Lisa Cook. A principios de agosto, la Casa Blanca comunicó a Cook que el presidente estaba considerando su destitución y exigió, en un plazo de tres semanas, una respuesta a las acusaciones relacionadas con documentos hipotecarios. El abogado de Cook calificó las acusaciones de infundadas.

En junio, el Tribunal Supremo había bloqueado inicialmente, por cinco votos contra cuatro, un intento anterior de Trump de destituir a Cook. El presidente del Tribunal Supremo, John Roberts, fundamentó la decisión, entre otras razones, en que Cook no había recibido las oportunidades previstas por la ley para impugnar adecuadamente las acusaciones formuladas contra ella. El tribunal no se pronunció de forma definitiva sobre los hechos subyacentes.

El caso tiene una importancia que va mucho más allá de la situación personal de Cook. Desde la fundación de la Reserva Federal en 1913, ningún presidente había intentado antes destituir a un gobernador de la Fed en ejercicio. Las garantías legales para los miembros de la Junta de Gobernadores forman parte de los fundamentos institucionales de la independencia política del banco central estadounidense.

Trump ya había criticado repetidamente al expresidente de la Fed Jerome Powell por su política de tipos de interés. Desde que Kevin Warsh asumió la dirección del banco central en mayo, la presión política se dirige con más fuerza contra otros miembros de la Junta.

Precisamente en una fase en la que la Fed debe sopesar la lucha contra la inflación y los riesgos del mercado laboral, la cuestión institucional cobra especial relevancia. Los mercados financieros deben poder evaluar si las decisiones de política monetaria se toman en función de los datos macroeconómicos o de preferencias políticas.

Wall Street apuesta por ahora por un escenario favorable

Hasta ahora, el optimismo predomina en los mercados bursátiles.

El S&P 500 alcanzó el jueves un nuevo máximo histórico y cerró un 0,65 % al alza, en 7.798,99 puntos. El Nasdaq Composite avanzó un 0,81 %, hasta 26.803,03 puntos, mientras que el Dow Jones Industrial Average ganó un 0,13 % y cerró en 53.839,99 puntos. Desde comienzos de año, el S&P 500 acumula así una subida de alrededor del 14 % y el Nasdaq de aproximadamente el 15 %.

Los últimos datos de inflación reforzaron la expectativa de que la Fed no tendrá que subir los tipos en septiembre. El jueves, los mercados de futuros descontaban una probabilidad de alrededor del 63 % de que los tipos se mantuvieran sin cambios.

Además, el mercado sigue apoyado por el auge de la IA. Las grandes empresas tecnológicas invierten sumas considerables en centros de datos, chips e infraestructura en la nube. Los buenos resultados empresariales han atenuado hasta ahora la preocupación de que estas inversiones no generen suficientes rendimientos a corto plazo.

El contraste con la situación de la economía real es llamativo. Mientras el empleo descendió ligeramente en julio y la inflación sigue lastrando el poder adquisitivo de muchos hogares, los principales índices bursátiles se mueven en máximos históricos.

No se trata necesariamente de una contradicción. Los mercados bursátiles valoran sobre todo los beneficios empresariales futuros esperados y los costes de financiación. Una combinación de inflación descendente, ausencia de subidas de tipos y elevados beneficios del sector tecnológico puede ser positiva para las acciones, incluso si otras partes de la economía se debilitan.

Los próximos datos serán decisivos

Las cifras actuales reducen a corto plazo la presión sobre la Reserva Federal, pero no resuelven su problema estratégico.

Una inflación de los precios al consumidor del 3,4 % sigue estando claramente por encima de un nivel que la Fed probablemente aceptaría de forma duradera. Los precios al productor son incluso un 4,7 % más altos en comparación interanual. Al mismo tiempo, el mercado laboral se debilita. A ello se suman riesgos arancelarios, energéticos y para las cadenas de suministro cuyo efecto completo quizá aún no sea visible en los datos actuales.

Hasta la reunión de septiembre, la Fed recibirá todavía los datos de inflación y del mercado laboral correspondientes a agosto. Estos mostrarán si julio marca realmente el comienzo de una evolución más estable o si fue simplemente un alivio temporal.

De ello se deriva un conflicto de objetivos de política económica para el Gobierno de Trump. La Casa Blanca quiere utilizar los aranceles para devolver la producción a Estados Unidos, asegurar cadenas de suministro estratégicas y ejercer presión en política exterior. Sin embargo, a corto plazo, esas mismas medidas pueden aumentar los costes de importación y dificultar así la labor de la Reserva Federal.

Hasta ahora, las cifras más recientes no apuntan a una nueva espiral inflacionaria. Pero tampoco demuestran que la presión sobre los precios se haya superado definitivamente. Por ello, la política monetaria estadounidense sigue dependiendo mes a mes de una gama inusualmente amplia de riesgos: mercado laboral, precios de la energía, aranceles, inversiones en IA y conflictos geopolíticos. De cara a septiembre, la Fed ha ganado ante todo una cosa: tiempo. Que pueda utilizar ese tiempo sin tener que volver a subir los tipos más adelante depende ahora en gran medida de que continúe la moderación de los precios y de que las perturbaciones comerciales y geopolíticas se mantengan contenidas.

* Este texto ha sido traducido con ayuda de inteligencia artificial.